日本政府代表在12月日本央行的货币政策会议上要求紧急暂停，可能表明日本政府也被该行调整收益率曲线控制（YCC）打了个“措手不及”。

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根据1月23日公布的会议纪要显示，12月的货币政策会议从上午10点51分休会至上午11点28分，并于上午11点54分结束。这是自2021年6月以来首次出现会议暂停的情况。

媒体分析指出，此次暂停会议的举动表明，在日本央行宣布调整YCC政策是日本政府始料未及的，政府高级官员不得不进行计划外的讨论。 

12月20日，日本央行意外“转向”，宣布将收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。给全球金融市场产生了巨大的“冲击波”。

公布的会议纪要显示，财务省和内阁办公室的代表最终同意了此次调整，并接受了日本央行称，调整YCC不是退出宽松政策的前奏，而是为了应对债券市场功能弱化，增加政策的可持续性的解释。

同时，董事会成员意识到此举可能会被市场“误解”。成员们也讨论了应该如何向市场明确传达，对YCC调整并不是迈向正常化的一步：

对日本来说宽松的货币政策很重要，必要时会毫不犹豫地加码宽松。关注收益率曲线控制（YCC）调整后市场的稳定至关重要。央行必须明确传达，调整收益率曲线控制政策旨在使宽松政策更具可持续性，而不是转向退出宽松。

但不管日本央行如何强调并非正常化，并在1月的会议上不仅坚持了YCC，还放出了宽松大招，大部分经济学家仍然认为12月放松对收益率曲线控制，吹响了史无前例的货币宽松政策结束的“序曲”。

此前接受媒体调查的四分之三的经济学家表示，此举是日本央行朝着政策正常化迈出的一步，是日本央行彻底结束YCC政策、开始全面转向的开端。

野村分析师Naka Matsuzawa在其最新报告中指出，“潘多拉魔盒”已经开启，日本央行将逐步上调收益率曲线控制上限至1.0%左右，下一次政策调整时间点或在2023年底。

同时，一场旷日持久的斗争也在日本央行与市场之间展开，“寡妇交易”（做空日本国债）再度卷土重来，收益率连连突破YCC上限；市场坚信“转向”即将到来，纷纷看涨日元。截至发稿，美元兑日元涨0.4%，至129.8日元。

国泰君安认为，日本央行短期之内存在“硬刚”及“按兵不动”的可能性，但从经济和通胀的实际走势来看，日本央行必然会在某个时点上选择退出超级宽松政策，因此市场的“预期”先行并非无的放矢。

关键词： 收益率曲线 日本政府 货币政策